全球胶树产能扩张 减轻下游压力

全球胶树产能扩张 减轻下游压力

?    ANRPC具全球95%天胶产量份额,其中前三国泰国、印尼和马来西亚市场控制力强。天然橡胶生产国协会(ANRPC)由泰国、印尼、马来西亚等11个国家构成,占据了全球天胶生产约95%的份额,其总产量在过去十年来除09年以外,均保持增长。分国别看,泰国、印尼和马来西亚的产量最大,2011年产量分别占ANRPC总量的33%、30%和11%,同时其出口量占总出口的39%、34%和13%。该三国在2001年12月即成立了国际三方橡胶委员会(ITRCO),通过实施供应管理计划、控制出口、建立联合公司等,对价格起到了干预作用。

    全球种植面积自2005年起大幅扩张,将自2012年起对价格构成长期压制。橡胶树具备约35年的生命周期,其中前7年为种植期,从7岁开始产量将逐渐增加并在14岁到21岁时达到高峰。全球天胶树种植面积在2005~2008年期间大幅上升,这一部分新增产能会在2012~2015年间释放,因此该时间段的产量增长率将明显提升。ANRPC曾在2012年9月的报告中预测,产胶国全年产量将增长5%而需求增长3.6%,由于亚太地区橡胶需求占全球70%,产胶国的产量增速高于需求增速,将对天胶价格形成压制,预计压制将持续至2015年。

    2012年10月起,三国共减少逾30万吨出口,占2011年ANRPC总产量3%,将支撑胶价。2012年9月,由于天胶价格持续低迷,泰国、马来西亚和印尼已达成协议,决定减少逾30万吨天然橡胶出口量,以缓解橡胶价格下跌的趋势。根据截止当前的报道数据,泰国将在2012年10月至2013年3月减少天然橡胶出口15万吨,印尼减少11.7万吨,马来减少出口5万吨。2011年三国出口量分别为284、244和93万吨,减少的30万吨只占三国出口总量的4.8%,ANRPC总出口量的4.1%,总产量的3.0%。该措施将减小供需缺口,对胶价起到支撑作用。但由于停产并不能阻止橡胶树的老化,预计减产措施不会重复大规模使用。 

    有报道称,三国设立2.7美元/公斤干预门槛,为胶价构筑底限。据路透社报道,马来西亚行业人士称,泰国、印尼和马来西亚已经决定,若橡胶价格跌至2.7美元/公斤,将对市场实施干预。当前天胶国际市场价格约在3000至3300美元/吨,今年仅在8月最低谷时跌破2700美元/吨,因此2.7美元/公斤的价格构成了胶价的底限,对当前的价格带来了信心上的支撑。

    通常天然橡胶价格高于合成胶,倒挂难以持续。综合来看,天胶性能高于合成胶,因而价格相应较高。近五年内合成胶和天胶价格曾出现两次倒挂,一次是2008年三季度,当时天胶价格下跌提前于合成胶,且率先到达价格底部;另一次是2011年的三季度,合成橡胶受油价推动的影响,价格超过天胶,但随后两者均大幅下跌。两次倒挂都出现在价格下跌波段的开始处,持续时间较短,在双双上涨的过程中,价差反而会扩大。根据化工在线数据,截止10月12日的标准胶3L的价格为24800元/吨,顺丁胶(BR9000)的价格为21400元/吨,两者价差为3400元/吨,处于近五年来的正常水平。

投资建议

   我们预计,在需求无明显好转的情况下,天胶价格将在25000元的价格附近波动,不会对下游企业造成额外压力。建议关注赛轮股份、风神股份。